近日，X平台上多位KOL发现象征与Kalshi合作的徽章突然消失，这一细节被Prediction News报道后引发热议。一张截图显示，Polymarket官方账号悄然为该帖点赞，暗示双方关系微妙变化。这场看似微小的插曲，实则是加密原生预测市场与合规金融体系之间长期博弈的缩影。
一、商战编年史：从监管博弈到线下对决1. 估值竞赛：41天内的资本反击战
2025年10月7日，Polymarket宣布获得ICE 20亿美元战略投资，公司估值达到90亿美元。三天后，Kalshi迅速完成3亿美元D轮融资，估值达50亿美元，时间节点之精准令人怀疑并非巧合。然而，Polymarket并未止步。10月23日，彭博社报道称，其正筹备新一轮融资，目标估值高达150亿美元。至11月20日，Kalshi强势回应，完成10亿美元融资，估值跃升至110亿美元，一举超越此前的90亿估值，并逼近150亿目标——距离上一轮融资仅过去41天。
2. 文化破圈：流量争夺战2025年9月24日，《南方公园》第27季第5集《Conflict of Interest》预告片发布，剧中涉及预测市场相关内容。消息一出，两家平台迅速上线相关市场，让用户押注剧情走向。剧集播出当天，Kalshi团队集体换上South Park卡通风格头像，在X上刷屏，将品牌嵌入热门讨论。双方不放过任何热点转化为交易的机会。
3. 生态附属账户与挂标大战随着用户规模急速膨胀，Polymarket和Kalshi几乎同时推出附属账号计划，在X上为KOL、交易员和生态项目挂徽章。Polymarket动作更快，推出Trader徽章认证活跃交易者，Builder徽章吸引开发者，并配套推出100万美元Builders激励计划。Kalshi则跟进，推出覆盖范围更广的徽章体系，涵盖体育、文化、交易员认证等多个板块。
4. 实体营销对决：曼哈顿免费商品大战2026年2月2日，Kalshi宣布次日在Westside Market超市提供免费食物，每人最高50美元额度。现场迅速排起长队。第二天，Polymarket迅速回应，宣布开设首家免费食物快闪店，连续5天开放，并向Food Bank for New York City捐赠100万美元。两场活动火药味十足。
5. 监管与政治资源的军备竞赛双方在华盛顿的游说机器从未停歇，均拉拢Donald Trump Jr.站台。但真正的战场在于CFTC规则缝隙与各州法院的禁令攻防。Polymarket凭借离岸架构规避直接监管，通过收购QCEX低调布局美国市场；Kalshi则正面迎战，手握CFTC首张预测市场牌照，但也因此成为州级检察官的目标，目前至少已有4个州对其提起诉讼。
二、硬核对比：五个维度拆解双雄 2.1 交易数据对比：政治周期与体育赛历的错位增长截至2026年2月，预测市场全行业Notional Volume总计$1275亿，实际Volume $699亿，独立用户数249万，未平仓合约突破$10亿。Polymarket和Kalshi合计占据约79%的市场份额。Polymarket以$56.07b Notional Volume排名第一，Kalshi $44.71b紧随其后。Open Interest上，Kalshi $474.01m略微领先Polymarket $409.67m，两家合计占全市场OI的85%以上。
2.2 收入对比：已验证的动态费率vs刚起步的Taker FeeKalshi采用概率加权的动态费率，按合约价格收取交易费。2024年营收$2400万，2025年营收$2.6亿，同比增长994%。收入高度集中在体育赛季。Polymarket则一直采用零费率策略，直到2026年2月才正式在体育市场落地Taker Fee动态费率。收费后第一周手续费收入破100万美元。
2.3 用户画像：持牌精英vs全球散户Kalshi持有CFTC牌照，主要服务美国本土市场，用户行为接近传统体育博彩。Polymarket通过收购QCEX重返美国市场，积累广泛的国际用户基础。
2.4 渠道护城河：分销代理vs开发者生态Kalshi靠合作伙伴带来用户和交易量，Polymarket则搭建底层基础设施，希望开发者围绕其开发产品。
2.5 营销策略：品牌曝光vs社区裂变Kalshi主打品牌曝光，Polymarket则偏向社区自传播。
三、所以，谁是终极王者？ 1. 两家都在往对方腹地扩张Polymarket重返美国市场时，第一批上线的合约全是体育类。Kalshi则试图通过媒体合作进军政治市场。
2. 最大的渠道伙伴，还是最危险的竞争对手？Robinhood和Coinbase正在自建具备CFTC资质的交易所基础设施，预计2026年投入运营。这对Kalshi的渠道护城河构成威胁。
3. Polymarket收费：验证商业模式的关键一步Polymarket在2026年开始收费试验，能否在不赶走流动性的前提下建立稳定收入，将是其估值逻辑成立的关键。